中信证券指出，5月2日美国正式取消跨境小包关税豁免佳禾资本，5月12日中美发布联合声明，90天内美国将自4月2日以来对中国加征的125%关税税率回调至10%（2025年以来总加征税率由145%回调至30%）。关税政策的快速变化推动行业生态演化，中信证券认为小包免税政策的停止或将加速行业生态向半托管/3P模式集中，“对等关税”的暂停则使此前依赖一般进口模式的跨境卖家短期运营压力大大减轻。但中长期看，中美博弈背景下关税政策风险仍存，跨境卖家主要通过提价传导、产能转移、多元布局三种策略进行应对。考虑到本次对等关税的取消力度超预期，对跨境平台及卖家均带来较大利好。
全文如下跨境电商｜关税新政之下，跨境电商生态如何演绎？
5月2日美国正式取消跨境小包关税豁免，5月12日中美发布联合声明，90天内美国将自4月2日以来对中国加征的125%关税税率回调至10%（2025年以来总加征税率由145%回调至30%）。关税政策的快速变化推动行业生态演化，我们认为小包免税政策的停止或将加速行业生态向半托管/3P模式集中，“对等关税”的暂停则使此前依赖一般进口模式的跨境卖家短期运营压力大大减轻。但中长期看，中美博弈背景下关税政策风险仍存，跨境卖家主要通过提价传导、产能转移、多元布局三种策略进行应对。考虑到本次对等关税的取消力度超预期，对跨境平台及卖家均带来较大利好。
政策收紧加速行业洗牌，小包免税红利终结。
5月2日美国正式取消跨境小包关税豁免政策佳禾资本，对依赖该模式的跨境电商企业带来直接影响。此前小包免税红利推动Temu、Shein等平台高速扩张（2020-2024年关税豁免包裹量CAGR达20.9%），而新政下国际邮政包裹面临30%从价税或单件25美元固定税费，倒逼平台方加速模式创新。全托管模式向半托管的演进强调海外仓布局与本土化运营能力，中小型工厂型卖家加速出清，行业集中度提升。
▍取消对等关税力度超预期，利好跨境卖家业绩表现，并给予更长周期的战略调整期。
5月12日中美发布联合声明，90天内美国将自4月2日以来对中国加征的125%关税税率回调至10%，我们测算跨境卖家（假设申报货值占终端售价30%）面临的额外费用率将由此前约37.5pcts下降至3pcts，短期业绩压力大大减轻，但考虑到关税后续变化尚不明确，且中美博弈背景下长期政策风险仍存，我们认为本次关税调整更大的价值在于给予跨境卖家更长的战略调整期。
▍跨境卖家三大核心对策：终端提价、产能转移、多元布局。
面对美国关税新政冲击，跨境电商企业通过价格调整、供应链重构及全球化布局三大战略积极应对佳禾资本，结构性分化中孕育新机遇。
对策一：提价传导成本压力，强品牌势能企业占优。考虑到中国供给的重要地位，我们认为卖家具备集体提价转嫁关税成本的能力，其中品牌势能强的卖家具备更强议价能力。以赛维时代为例，在30%额外关税情景下，若仅通过提价，仅需约6%的终端提价力度即可对冲加征关税影响。
对策二：产能转移降低关税敏感度，与提价相结合效率更高。具备自主设计和产能组织能力的卖家企业可通过产能转移构建关税防火墙。
对策三：多元布局，降低单一市场依赖。我们认为中美博弈的背景下贸易风险将长期持续，多区域布局将成为跨境电商长期趋势。平台方模式迁移的核心在于本地物流伙伴的对接；亚马逊卖家则可借力FBA的全球物流基建实现快速拓展，主要门槛则在于对新地区消费者需求及趋势的把握。
▍风险因素：
中美关税政策变动风险，跨境电商市场竞争超预期风险，国际物流成本超预期上涨风险，海外需求弱于预期风险，相关企业产能转移进度不及预期，汇率大幅波动风险。
▍投资策略：
结合我们的分析，1）跨境小包关税豁免取消虽冲击全托管模式佳禾资本，但Temu等平台自24H1起加速向半托管模式转型；2）考虑中美贸易体量及特朗普近期表态的缓和，美国对华加征关税最终税率有望维持当前水平。维持行业“强于大市”评级。
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